Euro saat ini berada di bawah tekanan dari dua arah. Guncangan energi mendistribusikan kembali pendapatan kawasan euro yang menguntungkan para eksportir minyak dan gas, sementara krisis anggaran Prancis menguji ketahanan serikat moneter tersebut. ECB hanya dapat meredam salah satu dari kedua tekanan ini.

Dinamika Terms of Trade

Asimetri dari guncangan ini terlihat jelas pada perkembangan terms of trade (rasio harga ekspor terhadap impor). Indeks terms of trade Citi untuk kawasan euro terus menurun sejak Januari, sementara indeks untuk Amerika Serikat—yang merupakan eksportir bersih energi—justru meningkat. Nilai tukar EUR/USD berada di bawah tekanan karena kawasan tersebut masih berstatus sebagai importir bersih minyak dan gas.

Bagi mata uang euro, guncangan energi ini berlangsung dalam dua tahap. Pada tahap awal, kenaikan harga mendorong inflasi serta ekspektasi kenaikan suku bunga deposito, yang pada akhirnya menopang nilai mata uang tersebut. Tahap kedua situasinya kurang menguntungkan. Harga yang terus tinggi menggerus pendapatan riil dan permintaan, yang pada akhirnya akan meredam tekanan inflasi. Pasar memperkirakan akan ada tiga langkah kebijakan tambahan dari ECB hingga September 2027, sementara estimasi yang lebih konservatif hanya memperkirakan dua langkah.

Dinamika EUR/USD dan Selisih Imbal Hasil Obligasi

Situasi yang lebih jelas di seberang Atlantik menjadi faktor pendorong penguatan dolar. Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti tetap berada di kisaran 3%, sementara tingkat pengangguran sebesar 4,2% mengindikasikan kondisi ketenagakerjaan penuh. Pasar tenaga kerja yang ketat mengharuskan Federal Reserve untuk melanjutkan siklus pengetatan moneter guna mencegah percepatan pertumbuhan upah dan inflasi sektor jasa.

Risiko politik di Prancis tetap menjadi faktor negatif bagi euro. Para investor tidak lagi menganggap negara tersebut sebagai aset safe haven yang aman. Imbal hasil obligasi tenor sepuluh tahun negara itu mencatat kinerja kuartalan terburuk sejak diperkenalkannya mata uang tunggal Eropa, sementara selisih imbal hasil terhadap obligasi pemerintah Jerman (Bunds) melonjak hingga 152 basis poin, level tertinggi sejak 2011. Defisit anggaran yang sebelumnya diperkirakan akan turun menjadi 5% pada tahun 2026 justru meningkat, sementara lembaga pengawas fiskal negara tersebut menilai anggaran baru itu terlalu "optimistis."

Inflasi di kawasan euro secara tak terduga meningkat menjadi 3,8% pada bulan September—level tertinggi sejak 2023—naik dari 3,2% pada bulan sebelumnya. Tingkat inflasi inti naik menjadi 2,5% sesuai prediksi, sementara inflasi sektor jasa meningkat menjadi 3,2%. Bloomberg Economics menilai bahwa percepatan tersebut dipicu oleh kenaikan tarif penerbangan yang bersifat sementara dan memperkirakan bahwa ECB akan menunda kenaikan suku bunga pada bulan Oktober, lalu menaikkannya untuk terakhir kalinya pada bulan Desember.

Para pelaku pasar secara signifikan menurunkan ekspektasi terhadap pengetatan moneter ECB, dari prediksi awal empat kali kenaikan yang sebelumnya telah sepenuhnya diperhitungkan pasar menjadi hanya dua atau tiga kali kenaikan hingga akhir tahun depan. Perbedaan laju pengetatan moneter antara Federal Reserve dan ECB tetap menjadi faktor kunci bagi pasangan mata uang EUR/USD dan akan menentukan arah pergerakannya dalam beberapa bulan mendatang.

Dengan demikian, tingginya inflasi di kawasan euro dan retorika hawkish ECB memberikan dukungan bagi mata uang euro. Di sisi lain, mata uang ini berada di bawah tekanan akibat guncangan energi yang asimetris, krisis politik di Prancis, serta sikap yang lebih tegas dari Federal Reserve.

Secara teknikal, pola inside bar kemungkinan besar akan terbentuk pada grafik harian EUR/USD. Hal ini menjadi dasar untuk menempatkan pending order beli di level 1,127 dan pending order jual di level 1,122.