Diễn biến của vàng hóa ra lại kém kịch tính hơn nhiều so với những gì người ta có thể kỳ vọng. Lịch sử cho thấy ở giai đoạn đầu của các chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ của Federal Reserve, kim loại quý này thường giảm giá, nhưng sau đó hồi phục khi xuất hiện lo ngại rằng lãi suất cao sẽ làm tăng trưởng GDP chậm lại đáng kể. Chúng thậm chí có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái. Lần này, việc thắt chặt chính sách tiền tệ đi kèm với lợi suất trái phiếu Kho bạc ở mức cao nhất trong hai thập kỷ. Thế nhưng XAU/USD vẫn đang trụ vững.

Thông thường, lợi suất thị trường trái phiếu tăng sẽ tạo lực cản đối với vàng, vốn không tạo ra thu nhập lãi. Tuy nhiên, đợt tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc lần này xuất phát từ một số yếu tố. Trong đó có lo ngại về việc Fed thắt chặt chính sách tiền tệ trong bối cảnh lạm phát cao do giá dầu tăng, cạnh tranh nguồn lực từ các hyperscalers, sức mạnh của nền kinh tế, và những lo ngại về vấn đề tài khóa của Mỹ. Yếu tố cuối cùng đang khuyến khích nhà đầu tư mua XAU/USD.

Động thái giá của Vàng và Dầu

Trong ngắn hạn, diễn biến của vàng được quyết định bởi tình hình trên thị trường dầu mỏ. Đà tăng của Brent làm gia tăng kỳ vọng lạm phát và khả năng Fed thắt chặt chính sách tiền tệ, qua đó dẫn đến việc XAU/USD giảm giá. Ngược lại, giá của dầu chuẩn Biển Bắc giảm là tin tốt đối với kim loại quý này.

Liên quan đến vấn đề này, tuyên bố của Donald Trump rằng các cuộc đàm phán với đại diện Iran bên lề hội nghị thượng đỉnh Liên Hợp Quốc đã đạt hiệu quả, cùng với việc khôi phục hoạt động của đường ống dẫn dầu East-West của Saudi Arabia, đã tạm thời hỗ trợ giá vàng. Tuy nhiên, giọng điệu “diều hâu” từ các quan chức FOMC kêu gọi tăng lãi suất đã kéo giá vàng trở lại mặt đất.

Động thái nhập khẩu vàng của Trung Quốc

Một điểm sáng cho kim loại quý, giúp giá không giảm mạnh, là nhu cầu cao đối với tài sản vật chất. Các ngân hàng trung ương đã mua lượng vàng thỏi hàng năm trong giai đoạn 2022–2026 gấp đôi so với giai đoạn 2010–2021. Lượng nắm giữ ETF đang phục hồi sau khi sụt giảm trong nửa đầu năm, được dẫn dắt bởi các quỹ chuyên biệt của Trung Quốc. Riêng trong tháng 8, các quỹ này đã thu hút 44 tấn, cao hơn 18% so với cùng kỳ năm 2025. Đồng thời, nhập khẩu vàng của Trung Quốc đã vượt 1.000 tấn trong tám tháng đầu năm nay. Con số này cao hơn cả năm trước và là mức cao nhất kể từ năm 2017.

Nhu cầu mạnh đối với tài sản hữu hình này cho phép so sánh với năm 2022. Khi đó, Fed đang thắt chặt chính sách tiền tệ với tốc độ nhanh nhất trong bốn thập kỷ, nhưng giá XAU/USD vẫn tăng. Lời giải thích nằm ở các quá trình phi đô la hóa và đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương. Họ mua vàng miếng bất chấp chi phí cơ hội của nó, điều này lý giải cho sự đứt gãy trong mối tương quan với lợi suất trái phiếu Kho bạc.

Về mặt kỹ thuật, vàng đang trong giai đoạn tích lũy trong vùng 4.250–4.400 mỗi ounce trên biểu đồ ngày. Việc phá vỡ lên trên biên trên sẽ tạo cơ sở cho lệnh mua, trong khi phá vỡ xuống dưới biên dưới sẽ tạo cơ sở cho lệnh bán.